骨科微创持续快速增长你怎么看

• 骨科微创持续快速增长你怎么看
  
  
  
   
  凯利泰 公布2019H1业绩：营业收入5.68亿元，同比增长24.49%；归属母公司净利润1.54亿元，同比增长38.56%，对应每股盈利0.21元。业绩符合我们的预期，骨科微创持续快速增长。
  发展趋势
  业绩符合预期。公司上半年持续保持快速增长态势，收入与净利润分别同比增长24.49%/38.56%，扣非净利润1.45亿元，同比增长50.32%，政府补助差异是公司非经常性损益变化的主要来源。
  公司期间费用控制良好，上半年期间费率31.46%，基本与去年持平，销售费用随收入同比例增长。现金流逐步好转，经营性现金流净额-639万元，同比减亏48.28%。
  骨科微创持续高增长。公司上半年骨科类器械实现收入3.95亿元，同比增长56.44%，收购elliquence，产品结构性调整，毛利率提升4.82ppt至64.21%。其中椎体扩张球囊导管相关产品(PKP等)上半年收入近2.5亿元，同比增长38.61%，是骨科产品高增长的主要来源。艾迪尔等其他骨科植入物收入近9亿，同比增长15.04%；新收购的elliquence骨科低温射频消融业务收入5952万元。剔除该部分业务，公司传统骨科业务收入同比增长32.87%。公司贸易收入1.70亿元，同比增长7.60%，收入占比持续下降。
  董事会换届完成，管理机制焕发活力。公司4月17日完成第四届董事会工作。新任董事王正民及严航为公司分管销售副总，英诺伟、安清医疗董事长，其中严航与董事长袁征为兄弟关系。董事会换届顺利完成，公司管理机制进一步理顺，期待更好的管理机制传导至员工层面。
  盈利预测与估值
  维持盈利预测不变，预计2019/2020年EPS分别为0.43元、0.54元，分别同比下降32%/同比增长26%，当前股价对应2019/2020年P/E分别为25X/20X。维持目标价14.00元，有28%上涨空间，对应2019/2020年P/E分别为33X/26X，维持跑赢行业评级。