中国中药(00570)国药集团增持，当前估值具有较强

• 　　5月21日公司实际控制人国药集团增持500万股股份，彰显对公司长期发展的信心。我们认为公司通过产业园全国布局建立规模优势，进一步巩固行业地位。目前公司19年市盈率仅11倍，具有较强吸引力。

  　　事项：公司5月21日发布公告，实际控制人国药集团通过全资子公司国药香港增持公司500万股股份，平均增持价格4.08港元，占公司总股本的0.1%，此外国药集团计划在6个月内进一步增持公司股份不超过5000万股，占总股本的1%。

  　　大股东增持彰显对公司长期发展的信心。中国中药是国药集团二级子公司，是集团唯一的中药板块上市平台。本次增持后国药集团持有公司总股本的32.16%，控制力进一步增强，也体现了集团层面对上市公司持续稳定发展的信心。

  　　全国布局加速推进，规模优势明显。公司目前已在全国建设有14个饮片基地（2019年底预计总投产达22个）、9个中药提取基地（2019年预计新增4个）、5个配方颗粒制剂基地（2019年预计新增6个），此外公司在两个全国牌照外已取得贵州、湖北、云南、四川、黑龙江和福建五个省级配方颗粒试点资格，并且2019年江西、重庆、湖南和陕西等产业园投产后也有望获取新的试点资格。我们认为虽然近两年产业园布局加速会增加短期折旧费用从而拖累利润释放，但产业园的布局强化了公司的规模和渠道优势，有利于颗粒业务的长期可持续发展。

  　　对政策影响保持乐观预期。目前配方颗粒国家标准和管理办法的出台时间仍不明确，当前市场普遍预期管理办法出台后配方颗粒大概率会被纳入国家医保，但存在与饮片同时被取消加成的可能。我们对该影响保持乐观预期，首先，我们预计销售渠道会随管理办法的出台而放开，我们测算若开放基层市场销售，配方颗粒市场至少扩容43%；其次，国家标准和管理办法的出台将意味着配方颗粒已被国家高层认可，渗透率有望加速提升，市场无须过度担心。

  　　投资建议：公司是国内配方颗粒龙头企业，全产业链布局优势明显。我们预计配方颗粒业务上半年有望延续较快增长，但考虑到公司加速产业园布局新增折旧摊销费用，我们下调其2019-2021年EPS预测至0.34\/0.41\/0.51元（原为0.35\/0.44\/0.52元），对应2019-2021年PE为11\/9\/7倍。我们认为当前估值已经反映了市场对公司产业园折旧费用增加的预期，且配方颗粒市场空间明确，当前是较合适的长期布局时点，维持“买入”评级。

  　　中国中药（00570）国药集团增持，当前估值具有较强吸引力