又一家中药上市公司出让控制权 佐力药业溢价

• 　　5月26日晚间， 华东医药 （000963，SZ）披露公告称，拟收购另外一家上市公司 佐力药业 （300181，SZ）控制权。

  根据公告，控股股东、实控人俞有强及股东德清县乌灵股权投资合伙企业（以下简称乌灵合伙）与华东医药于5月24日签署《股份转让意向书》。俞有强及乌灵合伙拟以协议转让方式，将其合计持有公司的1.13亿股股份（占公司总股本的18.60%）转让给华东医药。

  　　截止本公告日，俞有强持有佐力药业1.73亿股股份，占佐力药业总股本的28.46%，为佐力药业控股股东及实际控制人；乌灵合伙持有佐力药业2321.67股股份，占佐力药业总股本的3.81%。本股份转让意向书若落实履行，华东医药将收购并持有佐力药业1.13亿股股份，占佐力药业总股份比例的18.60%，成为其控股股东，佐力药业控制权将发生变更。

  　　受此消息影响，5月27日开盘后，佐力药业一字涨停，但是华东医药开盘一度触及跌停板，冰火两重天。为什么市场会有不同的反应。

  　　下面我们来看看这两家上市公司的基本情况，并购后未来整合的机会如何。

  　　佐力药业

  　　浙江佐力药业于2011年上市，上市时的主要产品为乌灵菌粉和乌灵胶囊。乌灵菌粉和乌灵胶囊都是补肾健脑，养心安神的中药制品，其中乌灵胶囊是中药一类新药、独家产品和二级中药保护品种。

  　　佐力药业每年披露其乌灵胶囊的市场占有率都排第一，主要的竞争对手和产品有扬子江药业的百乐眠胶囊、 吉林敖东 的安神补脑液、四川中方制药的清脑复神液等。

  从2012年至2018年来看，佐力药业的营收规模不大，每年扣非净利润不超过1亿元，而且业绩呈现逐年下降的趋势，2017年和2018年业绩下滑更为严重。

  佐力药业业绩情况

  

  2018年，公司实现营业收入73，026.26万元，比上年同期减少8.02%；实现利润总额3，181.98万元，比上年同期减少48.19%；实现归属于上市公司股东的净利润2，075.18万元，比上年同期减少54.03%。

  　　对于2018年的营业收入，按照产品构成，乌灵系列占将近一半的比例，佐力药业的销售市场主要是集中在华东地区，营收占比64.7%。

  2018年营业收入产品构成

  

  　　2018年营业收入地区构成

  

  这几年中，佐力药业在投资并购方面进行了不少尝试，但是收效不大。

  　　佐力药业投资并购情况

  

  佐力药业的对外投资并没有体现出协同效应：上游并购的百草中药不仅拉低了毛利率还亏损，下游并购的配送企业浙江凯欣买过来又要亏本卖掉，养老健康几乎是地产生意，德清医院盈利遥遥无期也不可能分红，科济生物目前仍无收入价值高估且受政策影响不确定性较大。

  　　在目前医药行业竞争加剧的情况，通过寻找有实力的买家，背靠大树来发展，佐力药业的控股权出让也算是一种不错的选择。

  　　华东医药

  华东医药股份有限公司是一家医药生产及医药器械制造的企业，公司的主要产品主要为西药及中药药品、医药器械等，公司于2000年1月27日深交所上市。

  核心子公司中美华东已形成以慢性肾病类、移植免疫类、内分泌类、消化系统类等四大治疗领域为主的，销售规模上亿元以上的大产品有7个，包括两个重磅级产品百令胶囊（人工发酵冬虫夏草菌粉）和卡博平（阿卡波糖片）。公司独家产品百令胶囊为国家中药一类新药、国家中药保护品种；卡博平为市场占有率第一的国产口服降糖药。

  从2012年至2018年，华东医药近几年来业绩亮丽，业绩稳步增长。2016年-2018年，华东医药营收分别为253.79亿元、278.32亿元和306.63亿元，分别同比增长16.81%、9.66%和10.17%；实现净利润则为14.47亿元、17.79亿元和22.67亿元，分别同比增长31.88%、23.01%和27.41%。

  华东医药业绩情况表

  

  从业务构成来看，华东医药的营收中，商业部分占比是73%左右，但是利润贡献主要出自于制造业。

  　　2018年的营收占比