乐普医疗：事件跟踪:投资waterstone,心血管药品布

• 2月28日晚,公司发布公告,全资子公司乐普控股拟使用1400万美元,收购ABUNDANT NEW INVESTMENT LIMITED 持有的Waterstone Cayman 25%股权。

  Waterstone Cayman 控股子公司中美华世通生物医药科技(武汉)有限公司是其在国内的营运平台公司,是一家主营降血糖(DPP-4与SGLT-2)、降血脂、肾病用药、创新药等制剂和原料药研发、生产和销售的高新技术企业。股权转让完成后,乐普医疗将间接持有华世通20%股权,并将在降血糖、降血脂、肾病用药等领域与华世通展开深度战略合作。

  华世通承诺乐普医疗投资后两年内,完成阿格列汀、卡格列净、依折麦布、非布司他四个药品的正式生产注册。

  2.我们的分析与判断。

  (一)华世通高管团队阵容强大,且拥有多个领域在研药物。

  华世通高管团队的经验丰富且专业能力强,实际控制人张发明博士曾任礼来公司高级科学家及药物研发部全球主管。中美华世通生物医药科技有限公司是Waterstone Cayman 在国内的运营平台公司,公司的管理团队拥有丰富的研发/管理经验:实际控制人张发明博士曾任印第安纳大学化学和生物化学系副教授、武汉大学药学院特聘教授、中组部“千人计划”特聘专家,为蛋白多肽和基因工程药物研发领域著名科学家,具有30多年生物医药研发及管理背景。曾在国际权威学术期刊发表论文20余篇,并以第一作者在《Nature》发表论文2篇,同时拥有9项蛋白质大分子药物及靶向药物设计的国际专利。资深副总裁施雄伟为国家“千人计划”特聘专家,拥有10余年美国默克公司的工艺合成工作经验。首席技术官刘陆平博士为浙江省“千人计划”,拥有10余年的雅培、默克公司的研发经验。此外,公司其他高管均拥有数十年的医药行业生产管理经验。

  (二)糖尿病用药布局进一步完备,跻身国内口服降糖药研发第一梯队。

  我国糖尿病患者人群基数大,用药水平极低,形势不容乐观。我国糖尿病患病情况不容乐观,据IDF 统计,2015年全球糖尿病患者总数为4.15亿,我国糖尿病患者人数达1.096亿,占全球患者总数的26%。同时,我国有超过50%的人口为糖尿病前期患者,即已发生IFG(空腹血糖受损)和IGT(糖耐量减低),是易患糖尿病的高危人群。此外,我国糖尿病患者检出率仅30.1%,治疗率约25.8%。并且我国糖尿病用药水平极低:据IDF统计,2015年我国糖尿病用药市场规模约414亿元,其中胰岛素176亿元。而全球糖尿病用药市场规模约600亿美元,胰岛素占342亿美元。我国糖尿病用药市场规模占全球约10%,胰岛素市场规模仅占全球约7%,相比于我国超过全球1/4的糖尿病患者,用药水平极低,糖尿病治疗市场潜力巨大。

  3.投资建议。

  我们认为本次投资华世通,其一助力公司迅速跻身国内口服降糖药研发第一梯队,标志着糖尿病慢病管理领域布局初步完备;其二将进一步完善公司心血管药品板块布局,实现药品板块业务的纵向延伸;其三通过对华世通的高效整合,可大力提升公司的新药研发能力,进一步扩展并完善公司药品板块的战略布局。总体来看,作为心血管大健康全生态平台型企业,公司器械板块产品线齐全,以NeoVas 为代表的里程碑式新品陆续获批,有望加速进口替代过程,推动业绩跨越式增长。公司药品板块在抗凝、降压、降脂和降糖领域的布局持续完备,且销售团队真正掌控基层医疗机构和药店终端,覆盖范围持续扩大,未来有望凭借创新推广方式量价齐升。同时公司在医疗服务和新型医疗领域的布局亦将加速销售渠道下沉,促进各细分业务协同发展。此外,公司战略布局肿瘤免疫治疗领域并搭建行业竞争壁垒,未来有望成为业绩长期高速增长的新动能。我们认为公司业绩将维持高增长态势,预计2017-2019年归母净利为8.99/12.63/16.51亿元,EPS 为0.50/0.71/0.93元,对应PE 为55/39/30倍。维持“推荐”评级。

  4.风险提示。

  研发进度不及预期,整合不及预期。