融通基金万民远：对于优质的医药个股 时间会消化估值

• 　　在投资中，我将自己的投资理念总结为，守正出奇，坚持“另类”价值投资。

  　　A股市场风格经常变换，但市场长期是有效的，题材炒作永远不可持续，树也不会涨到天上去。

  　　重仓持有已经被持续证明过优秀的公司，并做时间的朋友是大家容易理解的价值投资，这是所谓的守正。但仔细梳理我管理的融通健康产业的组合会发现，有些股票会感觉比较“偏”，既不像白马也不像大家眼中所谓的成长股。

  　　关于价值投资，我的理解有别于市场——并非买入大家耳熟能详的大白马才叫价值投资，也并非只有过去成长性好的公司才叫成长股，价值和成长只是公司所处的不同阶段，没有公司生来就是价值股，也没有公司会一直快速成长。

  　　在我看来，好股票不分大小，大公司都是由小长大的，股票买入时的性价比很重要，以合理甚至低估的价格买入，这是我坚守的第一原则，所以融通健康产业的组合整体估值相对偏低，但也并非简单的低估值选股，有些东西可能一直都低估值，甚至未来可能变成高估值。我的策略是通过深入研究精选出那些即将戴维斯双击的低估的未来成长股，这便是出奇。

  　　在投资中我选择做时间的朋友，医药股值得也需要长期持有。无论是A股市场还是美股市场，医药行业都出大牛股。因为医药行业过去一直都在高速增长，即便现在行业超万亿市场后总量增长放缓，也不缺结构性机会，现在大家所熟知的医药白马十几年前都是小公司。

  　　申万医药生物近10年估值表现

  来源：wind

  　　回到现在的医药行业有一个特点，即优质的医药公司估值普遍较高，但我认为这将成为行业常态。不过，庆幸的是，每年下半年医药行业都会进入估值切换周期。对于优质的医药个股，时间会消化估值，即随着业绩实现高速增长，估值也下移。尤其是科创板即将推出，医药行业将是科创板的重头戏。科创板公司的估值方法将改变过去医药行业简单的PE估值体系。