中药企业半年报： 销售费用高 研发不足 业绩分

• 2019年上半年对于企业来说并不平静。

  龙头企业“”事件频出。货币资金虚增300亿的财务造假、葵花药业原董事长涉嫌故意杀人、步长制药“斯坦福”招生丑闻等事件让人“大跌眼镜”，引发一片哗然。

  另一方面，从辅助用药重点监管，到财政部77家药企穿透式查账，以及医保目录调整一系列政策面调整，均为规范行业发展提供新的方向。

  多方承压之后，部分中药企业先后交出2019年上半年报成绩单。纵观各个企业业绩情况，两极分化趋势明显，部分企业仍表现强劲增长态势，但如、龙津药业等则出现营收大幅下滑。销售投入层面，尽管超过营收占比50%仍为常态，但仍有部分企业研发增速显著，加大转型力度。

  对中医药来说，如何发挥中药应有作用，规范发展成为药企和行业共同面临的新挑战。

  华南某上市中药企业人士对21世纪经济报道记者表示：“对中药企业来说，随着一系列管控加强，行业洗牌已经成为不可逆的趋势，以目前的趋势来看，以往中药企业的发展主要通过并购的方式，而未来OTC领域可能争夺更加激烈，对于研发来说，由于中药的特殊属性，中药企业转型研发管线储备也成为一定趋势。传统中医药企业转型生物药研发并非个案，九芝堂、、步长制药等为代表的上市药企纷纷布局生物药领域，其中抗肿瘤药物、干细胞药物均是热点。”

  业绩两极分化

  2019年半年报显示，公司实现营业收入28.94亿元，同比增长20.40%；归属于上市公司股东的净利润7.47亿元，同比增长20.89%。业绩增长的原因系母公司漳州药业股份有限公司、控股子公司厦门片仔癀宏仁医药有限公司(合并)及子公司福建片仔癀化妆品有限公司(合并)的销售收入增加所致。

  值得注意的是，片仔癀与合资的子公司扭亏，片仔癀化妆品子公司实现净利润5735.83万元，同比增长281.13%。

  尽管爆出原董事长涉嫌故意杀人丑闻，葵花药业2019上半年的业绩仍稳中有升：2019半年报显示，葵花药业上半年实现营业收入23.87亿元，同比增长2.18%；归属于上市公司股东的净利润3.06亿元，同比增长8.03%。

  OTC业务占据优势的2019年上半年则实现营业收入71.67亿元，归属于上市公司股东的净利润17.22亿元，同比增长108.39%，成绩亮眼。

  但中药龙头股上半年成绩单并非都是“优等生”，业绩呈现两极分化趋势。

  其中，12年以来第一次交出来负增长的成绩，2019年上半年营业收入18.9亿元，同比下降36.69%;归属于上市公司股东净利润为1.93亿元，同比下降77.62%。

  其他部分中药企业也出现净利润下跌。如龙津药业净利润同比大幅下降87.8%，此外，下降15%，下降40.5%，下降24.4%，下降19.2%。

  华东某中型券商医药分析师向21世纪经济报道记者指出：“中药行业洗牌加剧是必然趋势，目前的2019年半年报还暂未受到今年上半年以来政策面的持续影响，具有一定滞后趋势，往后的洗牌分化很有可能更甚。一些以往的龙头白马股也有可能出现分化。”

  加大研发投入

  而对中药企业来说，与轻研发形成鲜明对比的是销售费用占比总营收的居高不下。长期以来销售支出占营收超过50%，而研发支出占营收不到5%成为常态。

  Wind数据显示，71家上市中药企业中，2018年销售费用占营收比例超过50%的有15家；而研发费用占营业收入比重超过5%仅有9家。

  从目前已公布2019年半年报中药企业来看，这一趋势也并未改变。

  龙津药业、、大理药业、通化金马销售费用占总营收高达74%、65%、62%、60%，居前列。济川药业、康恩贝等行业龙头也均达50%以上。

  今年以来随着政策面的持续冲击和引导，尽管研发费用仍占比较低，但可发现半年报中有不少企业研发费用同比增速较快，从而窥见中药企业转型之“苗头”。

  以片仔癀为例，公司2019年上半年研发费用为5211万元, 同比增长86.88%，研发费用占营收比为1.8%。

  2019年上半年研发费用为4450万元，同比增加51.44%，研发费用占营收比为0.61%。半年报披露研发费用的大幅度增加主要是科研项目投入增加所致。

  东阿阿胶上半年的研发费用为1.131亿元，同比增长47.29%，研发费用占营收比为5.97%；2019年上半年研发费用为2.88亿元，同比增加18.24%，研发费用占营收比为5.83%。

  此前就有业内人士指出，中药企业的研发投入一般分为两种：一种是在老产品的优化升级和功能效用再开发，另一种是开发新的产品。国内的中医药企业更多是在“吃老本”，一直在卖之前传统的经典名方，或者前几年批准的产品，因此更多的是存量的市场。这也导致了中药市场轻研发、重销售，研发转型向生物制药管线倾斜成为趋势。

  行业转型承压

  今年以来，中药行业优化政策导向也愈发明显。