乐普医疗：进一步布局肿瘤治疗 加码外科器械

• 　　乐普医疗(行情300003,诊股)：进一步布局肿瘤治疗 加码外科器械

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  　　中金公司 张琎

  　　公司公布两则对外投资公告：1）拟投资1250万美元参股美国Rgenix公司C轮融资。Rgenix公司拥有独创抗肿瘤新靶点发现平台，目前拥有3个在研firstin-class抗肿瘤药物。2）拟使用不超过4.20亿元进一步收购外科器械控股孙公司宁波秉琨35%股权，收购完成后控股98.05%。

  　　参股美国Rgenix，进一步布局肿瘤治疗。公司拟使用自有资金1250万美元参与美国Rgenix公司C轮融资。Rgenix致力于肿瘤药物的研究与开发，拥有独创的抗肿瘤新靶点发现平台及在此基础上的3款firstin-class，其中2款正在美国开展临床，领先产品RGX-104，通过抑制MDSCs（骨髓来源的抑制细胞）在肿瘤微环境中对免疫系统的削弱作用，来提升肿瘤免疫药物药物等疗效的目的。2015年获得美国FDA孤儿药认定，目前正在开展与纳武单抗（nivolumab）联用治疗卵巢癌和非小细胞肺癌的1b/2临床。另外两个药物RGX-202与RGX-109分别是针对癌症代谢相关新靶点SLC6a8的fistin-class以及抗MerTK靶点单抗，两者分别在胃肠癌1期临床及即将开展临床（预计2019）。Rgenix产品RGX-104的独

  　　特机制，有望与乐普生物未来的肿瘤免疫重磅产品PD-（L）1单抗联合用药，将进一步增强公司在肿瘤治疗领域的核心竞争力。

  　　进一步收购宁波秉琨，加码外科器械。公司拟银行贷款及自筹资金不超过4.2亿元，通过全资子公司上海形状收购控股孙公司宁波秉琨35%股权，收购完成后持有宁波秉琨98.05%股权。宁波秉琨旗下子公司是最早开发国产吻合器的企业，是国内极少拥有腔镜下切割器和吻合器注册证及大规模制程能力（processcapability）的公司。2015年公司控股后发展较快，2017年净利润8709万元，2018H1净利润4490万元。此次收购有助于扩大公司外科手术耗材领域的渗透率，也有助强化传统产品先心封堵器、心脏瓣膜等高值耗材的市场占有率，加强外科器械领域的协同性。

  　　估值建议:维持推荐。2018/2019年EPS分别为0.73/0.92元，最新收盘价对应2018/2019年P/E为40X/31X。考虑到三季度医药板块估值整体下移，我们下调目标价20.83%至38.00元，对应2018/2019年P/E分别为52X和41X，较当前收盘价有31.7%的上涨空间。