天士力生物增资1.33亿美元，进军香港资本市场

• 　　最近热映的《我不是药神》带来的“吃不起抗癌药”的话题引爆社会舆论。当人们将目光投向“医疗改革”、“进口药零关税”的时候，在生物科技革新的推动下，我国进入生物医药新时代，资本市场上也催生了一大批被称为“独角兽”的医药创新企业。

  　　7月10日，以大健康产业为主线、制药业为中心的天士力集团发布《关于控股子公司天士力生物医药股份有限公司（简称：天士力生物；股票代码：600535—CN）增资扩股公告》，为满足天士力生物医药的研发创新和日常运营的需要，四家境外投资机构以及一家国际制药企业合计出资1.33亿美元或等值人民币，认购天士力医药集团股份有限公司（简称：天士力）控股子公司天士力生物新增发行的约7571万股股份。

  　　（图片源于：东方财富数据中心）

  　　传统主业稳定增长，稳坐医药企业龙头

  　　天士力生物作为天士力集团的核心企业，是我国中药现代化的标誌性企业。

  　　公司不仅拥有业內最丰富的研发管理生产线，还极具创新性，其中包括“心脑血管+消化代谢+肿瘤免疫”约20个重磅产品，并且成功研发上市心脑血管领域的国家一类新药'普佑克'，并于2017年通过价格谈判进入国家医保名录。

  　　根据数据显示，公司2015年至2017年近三年实现的营业收入为人民币132.33亿元、139.45亿元、160.94亿元；实现归属上市公司股东净利润14.78亿元、11.76亿元.13.77亿元。 2017年公司营业收入较上年同期增长15.41%，其中医药工业收入增长 10.29%，医药商业收入增长 19.82%。

  　　（图片来源：上交所）

  　　天士力生物主营业务包括现代中药、化药和生物药。

  　　现代中药领域，天士力生物打造国际化大药体系，中药产品以口服制剂为主，中药注射液收入占比不大。由于中药业务在整体上受医保控费和辅助用药监控等政策影响小，因此中药业务继续稳健增长。同时，大品种复方丹参滴丸糖尿病视网膜病变适应症处于临床实验期，获批后将成为中药业务新的增长点。

  　　化药领域主要包括抗肿瘤用药、心血管用药、精神类用药及保肝护肝用药等产品系列。其中主力药品替莫唑胺在2017年的销量增速高达20%，他达拉非、吉非替尼等药品已报生产，预计未来化药板块的增速将维持在15%-20%增速的范围內。

  　　生物药领域得益于普佑克成功进入国家医保目录，市场放量显着总体销售收入 0.99 亿元，同比增长 161.52%。

  　　增资扩发，Pre-IPO轮融资估值近20亿美元

  　　根据增资扩股公告显示，本次增资扩股完成以后天士力对天士力医药的持股比例调整为92.37%，与此对应的权益价值为17.5亿美元（折合成人民币约116亿元），天士力生物仍为天士力的控股子公司。

  　　由于港交所明确规定，生物科技企业如果想申请H股上市，至少在上市前六个月至少获得一名资深投资者提供一定数额的投资，并且在进入招股时仍未撤回投资。天士力生物此番融资完成后，将启动H股上市，届时，天士力生物医药管线将迎来全新的价值重估。

  　　天士力生物本次融资扩股由香港汇桥资本领投，多家机构跟投。完成Pre-IPO轮融资后，天士力生物的估值将达到19亿美元（约合人民币125亿元）。

  　　在此之前行业內炙手可热的知名医药公司估值都未出现过超过15亿美元的现象。这意味着本次天士力生物融资是目前国內创新药领域最大的一次融资活动，由此天士力生物成为赴港上市的生物医药公司中估值最高的企业，表明其朝着香港资本市场中生物药龙头目标迈进的决心。

  　　对于天士力医药超出预期的估值也是情有可原，多家证券公司的深度报告称:天士力医药执行的是中药、化学药、生物药协同发展战略，天士力生物作为其生物药的核心平台，此部分资产并未获得市场有效关注。换句话说，天士力生物作为天士力医药旗下子公司，仅被行业赋予了传统中药的较低估值，尚未获得市场的公允评价。

  　　天士力生物作为国內中药行业的龙头，公司也不断探索向创新药企业转型，未来天士力生物的化药和生物药产品线不断丰富。进入香港资本市场以后，希望天士力生物在资本市场中的表现不会让广大投资者失望。