东兴证券:恩华药业 中枢神经药物龙头企业

发布日期:2019-05-25 来源:网络整理 浏览量:
  • 证券时报网()08月12日讯

    东兴证券近日发布恩华药业的研究报告称,2013年上半年,公司实现营业收入10.79亿元,营业利润1.15亿元,归属于上市公司股东的净利润9875万元,分别比上年同期增长11.91%、27.69%、28.54%,EPS0.30元,符合预期。

    三费控制良好,销售费用、管理费用与财务费用分别为2.39亿元(18.92%)、0.51亿元(3.15%)、564万(12.34%);公司的净利润基本上全部来自于工业,工业收入5.35亿元,同比增长24.24%,毛利率73.53%(0.01%),与去年同期基本持平,精神类药物实现营收1.89亿元(23.93%),毛利率80.62%(-0.18%),麻醉类产品实现营收2.35亿元(20.51%),毛利率87.53%(1.1%)。

    精神科药物市场空间巨大。精神科药物在在国内的用药比重低,约占3%,而国内精神疾病的发病率约为15%,严重精神疾病的发病率在1.25%左右;严重的精神疾病患者给社会与家庭带来的负面的作用“就像传染病一样”会被放大,越来越受到国家的重视;在欧美等发达国家,精神科药物比重一般在10%左右,是继心血管和肿瘤后的第三大药物市场,中国精神科用药尚在发展初期,市场空间不可限量,长期看好精神科药物市场。

    精神科药品的技术壁垒极高。这个领域基本上被全球前十大制药公司垄断。2012年全球畅销的20大处方药品中,大冢制药的阿立哌唑销售51亿美金排名第8,Lilly公司治疗重度抑郁症和广泛性焦虑症的Cymbalta(度洛西汀)排名第9,销售额49.94亿美元,同比增长20.02%;排名第13位的是Pfizer公司治疗神经痛的的Lyrica(普瑞巴林)41.58亿美元,同比增长12.59%,远高于全球医药6%的市场增速。销售方面壁垒更高,在临床治疗上,无论国内还是欧美等发达国家,基本上都是被大医院垄断。如北京地区,精神科top20医院基本上垄断了精神疾病的治疗,这就对于销售精神科药物的企业来说,需要更加良好的专家关系,不像心血管、糖尿病等治疗,小医院也可以大量处方;从临床用药方面来看,患者处方了药品后,一般不会轻易换药,这是精神和神经科药物的一大特色,因为换药很有可能会加重病情使得治疗失败。以上我们可以了解到,如果制药企业能够长期的专注精神和神经领域,必定换来比其他疾病领域更大的回报。

    精神科重磅药物度洛西汀、阿立哌唑和普瑞巴林的相继上市,将使恩华药业进入一个新的加速发展时段,三个药品面向一个科室,分别不同的适用症,协同作战。礼来公司的度洛西汀(商品名欣百达)2010年在国内上市,主要治疗重度抑郁症,国内市场占有率95%以上,国内方面上海医药控股的中西制药强仿获得批文,恩华药业于7月10日拿到了注册批件,目前国内只有这三个批文。阿立哌唑为日本大冢制药原研,主要用于治疗精神分裂症,目前国内有大冢、康弘药业和中西制药三家厂商,预计恩华今年底获批。辉瑞制药的普瑞巴林(商品名乐瑞卡)2010年在国内上市,主要治疗外周神经痛以及辅助性治疗局限性部分癫痫发作,目前国内方面重庆赛维制药刚刚获批上市,预计今年底恩华的普瑞巴林将上市,成为第三家上市的企业;其他,华海药业今年7月份提交了注册申请,需要一年左右时间能够获得注册批件。

    麻醉镇痛领域市场空间大,业内公司相对集中,市场相互渗透,共享高成长。国内麻醉与镇痛类药物人均用量仅为美国的约10%、欧洲的20%左右。国内麻醉镇痛药物增长的驱动力来自于手术病人增长,生活方式、疼痛观念的改变,麻醉科医生意识提高和联合用药。目前国内企业主要有人福医药的芬太尼系列镇痛药物(>10亿元),恒瑞医药的七氟烷(>3亿元)、右美托咪定(>3亿元)和(顺)阿曲库铵(>4亿元),恩华药业的咪达唑仑和依托咪酯(>4亿元),市场相互渗透,恩华药业在2011年-2012年分别获批了盐酸右美托咪定注射液、枸橼酸芬太尼注射液和丙泊酚注射液,预计恩华公司麻醉镇痛药品未来三年整体复合增长率25%以上。

    长期看好恩华药业在中枢神经系统和麻醉镇痛领域的发展,预计未来三年公司的复合增长率超过30%以上,考虑到中枢神经系统药物和麻醉镇痛用药的高壁垒,公司业绩的确定性很高,预测2013-2015年EPS为0.59/0.80/1.06元,给予公司推荐评级。

    (证券时报网快讯中心)

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