恒瑞医药抗肿瘤药毛利率再创新高 首次超过茅台

• 　　文/鱼小弟
  
  　　流程编辑/何逸晴
  
  　　有一个关于江苏上市公司的笑话。
  
  　　苏南说：“我们有全省7成的上市公司。”
  
  　　苏北表示：“市值最大的两家都在我们这，抵得上你们后200名的总和。”
  
  　　这里面说的，就有江苏市值第一“巨无霸”——恒瑞医药(600276)。
  
  　　抗肿瘤药毛利率再创新高
  
  　　近日，恒瑞医药发布2018年报。
  
  　　财务数据显示，过去一年，恒瑞医药的总营收为174.18亿元，同比增长25.89%；净利润40.66亿元，同比增长26.39%。
  
  　　在自身体量比较大的情况下，于去年的大环境中还能保持25%左右的增长率，业绩是相当不错了。
  
  　　恒瑞医药的前身是创建于1970年的连云港(601008)制药厂。
  
  　　当时公司的主要产品是红药水、紫药水，体制僵化、没有技术，随时面临关门的风险。
  
  　　1990年，孙飘扬被任命为新任厂长。经过近30年的发展，恒瑞医药总资产223.61亿，市值超过了2400亿元。
  
  　　目前公司的主营业务是药品研发、生产和销售，主要产品涵盖抗肿瘤药、手术麻醉类用药、特殊输液、造影剂、心血管药等众多领域，是目前国内最大的抗肿瘤药、手术用药和造影剂的研究生产商。
  
  　　从收入构成来看，恒瑞医药超过99%的营收来自医药制造类。其中，抗肿瘤药的收入比例为42%，营收73.95亿元，同比增长29.23%；麻醉药的收入比例为27%，达到46.53亿元，较去年同期增长29.25%。
  
  　　需要提及的是，2018年恒瑞医药抗肿瘤药毛利率再创新高，首次超贵州茅台(600519)，达到了93.35%。2014年至2017年，贵州茅台(600519)销售毛利率分别达到92.59%、92.23%、91.23%和92.82%。
  
  　　公开信息显示，截止目前，恒瑞医药有25个品种、39个品规纳入《国家基本药物目录》；61个品种纳入医保目录。
  
  　　每年投入10亿进行研发
  
  　　客观说，恒瑞医药靓丽的业绩，和对研发的重视密不可分。
  
  　　2018年度，公司的研发投入为26.7亿元，同比增长51.81%，占营收的比重达到了15.33%。
  
  　　就产品看，目前公司的主要产品多为仿制药。
  
  　　一部《我不是药神》电影让国人了解到仿制药的情况。
  
  　　仿制药并非是盗版药，而是指新药专利权到期后将其仿制。仿制药的化学成分、药效等和原产品一致，但价格只有原产品的三分之一甚至更低。
  
  　　虽然在成分上已经有了参照物，但药物的仿制过程中还有工艺等问题需要解决，因此仿制药也是有技术门槛的。
  
  　　恒瑞医药从1990年完成对VP16抗癌针剂的仿制开始，先后完成了多个药物的首仿。尤其是最早就开始关注抗癌药领域，让恒瑞医药在这一类药品还处于“大厂看不上、小厂没能力”的真空期时快速抢占了市场。
  
  　　而从2006年起，在仿制药仍旧有大量利润的情况下，恒瑞医药开始走创新药的路径，先后设立了成都、南京、厦门、日本、济南等多个研发中心。
  
  　　创新药的研发投入高，回收周期长，消耗了大量出售仿制药带来的利润。从2011年起，恒瑞医药的研发占营收比重基本都超过9%，2016、2017、2018三年研发投入超过10亿元，连续保持两位数增长。
  
  　　目前恒瑞医药已有4个创新药产品成功上市，3个产品在2018年获海外临床试验批准。
  
  　　账面资金十分充裕
  
  　　就财务上看，恒瑞医药是真土豪，账面现金十分充裕。
  
  　　根据2018年报，公司的货币资金有38.9亿元，理财余额也从年初的45.5亿元增长至70.63亿元。
  
  　　去年，公司在“其他投资收益”一项上还获得了2.42亿元的收益，较上一年出现大幅增长。只是，通过公开信息并不能知道是做了什么投资，可以获得如此丰厚的回报。
  
  　　恒瑞医药财报中还有两个情况值得一看。
  
  　　一是，公司2018年度与个人的往来款项达到了9.57亿元，而去年时仅为1.88亿元。年报中没有针对这个款项做进一步的具体说明，为什么公司和个人的资金往来会有这么大的增长？
  
  　　二是，恒瑞医药2018年度学术推广等市场费用达到了54.24亿元。所谓的学术推广费，其实就是销售费用，这可以算是医药行业的惯例了。2018年这一数字已经超过了公司当年的净利润。从中可窥见医药销售的一隅。
  
  　　本文首发于微信公众号：飞鱼财经。文章内容属作者个人观点，不代表和讯网立场。投资者据此操作，风险请自担。