南微医学(688029):内镜诊疗器械行业的领军者

发布日期:2020-02-11 12:54 来源:网络整理 浏览量:
  • 投资要点

        南微医学内镜诊疗领域的领军者:公司主要从事微创医疗器械研发、制造和销售,包括内镜下微创诊疗器械、肿瘤消融设备两大主营产品系列,形成了内镜诊疗产品系列、肿瘤消融产品系列和OCT 技术产品系列三大核心产品。2013 年至2018 年,公司的销售收入和归母净利润分别从1.69 亿元和2489 万元上升到9.22 亿元和1.93 亿元,分别扩大了5.5 倍和7.7 倍,复合增长率分别达到了40.39%和50.58%。

        核心产品、核心技术是南微医学持续的增长动力:公司在核心领域内镜诊疗类产品、肿瘤消融类产品和EOCT 类产品的质量和技术含量处于行业领先地位。目前公司已经形成依托40 项核心技术打造的6 大类11 个系列的30 种产品,2016 年至2018 年核心技术产品创造收入3.28 亿元、5.34 亿元和7.85 亿元,依靠核心技术拉动公司发展的趋势明显。

        1)内镜诊疗技术产品是南微医学的核心领域。公司在该领域已经处于行业的领先地位,公司止血及闭合类产品占全球市场的9.59%;EMR/ESD产品和扩张类产品约占市场份额的1.97%;胆胰管疾病ERCP产品约占全球市场份额的0.56%。2014 年至2018 年内镜类系列产品销售收入复合增速高达46.1%,显著超越医疗器械行业增速。

        2)外延控股康友医疗,扩张肿瘤治疗业务线。2015 年9 月公司通过外延方式获取康友医疗51%的股权,从而获取了微波肿瘤消融治疗设备的核心技术,进入肿瘤治疗这一快速发展的市场。

        3)EOCT 产品系列成为未来发展的重点领域。EOCT 内窥式光学相干断层扫描系统是在快速病理判断和早癌及癌前期病变筛查中的一种全新诊疗手段。公司EOCT 产品是在约翰霍普金斯大学独家授权专利基础上进行自主研发的产品,已获得美国FDA 批准,目前获得我国CFDA创新医疗器械评审的绿色通道。

        内镜诊疗是快速发展的蓝海市场:微创医学迅猛发展,尤其是在我国随着支付能力的提高和更多基础医院微创诊疗能力的提升,推动内镜诊疗成为我国医疗产业增速最快的领域之一。2018 年我国内镜诊疗器械市场规模达到34.34 亿元,2018 年到2022 年内窥镜市场复合增速约为9.25%,其与内窥镜配套的内镜诊疗设备增速高于9.25%。

        盈利预测与投资评级:基于对内镜诊疗行业快速发展,以及公司在行业中的地位和后续创新产品的推出,我们预计公司2019-2021 年的收入为12.12 亿元、15.84 亿元和20.57 亿元,同比增长31.46%、30.64%和29.90%;归母净利润为2.84 亿元、3.77 亿元和5.00 亿元,同比增长为47.4%、32.9%和32.6%。我们判断南微医学按照PE 估值对应2019 年业绩在30-40 倍之间,对应的市值为85.2 亿元-113.6 亿元之间;按照PS估值对应2019 年收入水平在7-8 倍之间,对应的市值为84.8 亿元-96.96亿元之间,综合PE 和PS 两种估值方法,我们认为公司的合理市值区间为85 亿元至97 亿元。

        风险提示:专利诉讼风险;行业政策风险;产品研发注册风险

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