美年健康：预防医学需求旺盛 体检龙头增长势头

• 　　美年健康(行情002044,诊股)

  　　预防医学需求旺盛，

  　　体检龙头增长势头

  　　买入

  　　天风证券 郑薇

  　　一、体检龙头驶入发展快车道

  　　美年健康发布2018年半年度业绩快报，2018年上半年公司实现营收34.9亿元，同比增长57.66%，归母净利润1.67亿元，同比增长998.0%，基本每股收益0.05元，同比增长100%。2018年上半年公司营业收入与业绩均实现较大幅度的上涨，业绩大幅上涨的主要原因为国家预防医学重磅政策的逐渐落地，以及健康消费升级的趋势下，体检市场需求日益旺盛，出现井喷式的上涨。2018年上半年，公司经营规模不断扩大，在团检市场逐渐稳固的情况下，积极拓展个检市场和增值服务市场，高端体检项目：基因检测、肿瘤早筛，脉核磁、肝超等高端体检新产品持续推进，产品结构不断优化，个检比例亦不断拉升，“量价齐升”进一步增厚公司业绩，同时不断提升其综合竞争力。

  　　二、平台价值逐步显现

  　　网络布局逐步完善，平台价值逐步显现。公司作为全国体检行业龙头，经营规模不断扩大，市场开拓与发展顺利，根据2017年公司，2017年公司布局体检中心400余家，（其中：美年健康控股146家、参股155家、在建超过100家;慈铭体检控股60家、参股5家;美兆体检控股2家、参股3家;奥亚体检参股7家），涵盖全国32个省市自治区，215个核心城市，全年体检人次超2160万，健康体检流量入口增加，平台价值逐渐显现。同时在团检市场逐渐稳步发展的基础上，个检业务与增值服务的相继推出，推动产品结构的逐步完善，进一步助力公司锁定高质量优质客户，带动客单价的提升。随着公司三、四线城市渠道下沉的逐步推进，全国门店网络版图进一步完整，全国体检龙头的价值逐步凸显。

  　　三、数据流量入口日益丰富

  　　体检需求旺盛，数据流量入口日益丰富。随着居民健康意识的提升、预防医学的快速发展，以及在消费升级的大趋势下，健康体检市场需求逐渐旺盛，并迎来了快速发展的时代。公司作为全国体检中心网络布局最完善的体检机构之一，在全国范围内拥有大量的客户基础，以此获得了丰富的数据入口来源。我们预计未来作为全国领先的体检的龙头，公司流量入口积累的价值将推动平台价值的实现。

  　　四、估值与评级

  　　作为全国体检龙头，公司高端产品不断推行，带动客单价的提升，个检业务的发展使得业务结构逐渐完善，品牌价值正在逐渐显现。预计2018-2020年净利润为为9.61、14.43、20.81亿元，对应EPS分别为0.31、0.46、0.67元/股，维持“买入”评级。

  　　风险提示。人才招募风险、管理风险、市场拓展风险、高端产品项目推进不及预期、体外项目培育结果不及预期等。