天士力医药战略兑现,资本运作重构价值

发布日期:2020-06-15 19:07 来源:未知 浏览量:
  • 天士力医药战略兑现,资本运作重构价值


    6月12日晚间,天士力医药(600535)发布公告称,重庆医药以14.89亿元收购天士营销99.9448%的股权,而且公司董事会也审议通过了《关于分拆所属子公司天士力生物医药股份有限公司至科创板上市》的议案。天士力此前承诺的两个重大资本运作,商业资产剥离和科创板上市项目,均已取得积极进展,进入战略兑现期。

    剥离医药商业,聚焦医药工业,财务质量大幅改善

    天士力公告称,通过此项资产出售,公司将进一步提升经营质量和资金利用效率,集中精力发展创新医药,聚焦医药工业。出售医药商业资产后,天士力的应收账款将大幅下降,资产负债率降低,经营性现金流状况显著提升,公司财务成本及财务风险将大幅降低,财务质量明显改善。

    根据天士力此次公告和2019年公司年报对比,2019年天士力总应收账款84.3亿元,应收账款增长主要来源于商业应收账款。因此,医药商业资产出售后,公司应收账款将大幅下降。根据公告,天士力出售医药商业后的2019年备考应收账款将下降至29.5亿元。天士力2019年资产负债率是50.6%,医药商业资产出售后,资产负债率将下降至30.93%,同时公司的经营活动现金流也将增加7.24亿元。

    生物药分拆上市取得进展

    天士力还公告称,公司董事会审议通过了《关于分拆所属子公司天士力生物医药股份有限公司至科创板上市》的议案。目前在科创板上市的生物创新药企业数量仍然较少,仅有5家左右,属于稀缺品种。天士力生物拥有强大的创新药商业化平台,不断引进国内外临床晚期或者已上市药物,登陆科创板后将获得投资者青睐。

    天风证券研报称,天士力生物估值为18.95亿美元(134亿元),天士力直接间接共计持股92.37%,对应权益价值为17.5亿美元(123亿元)。目前公司在A股总市值约为215亿元,若扣除这块逾百亿的未上市资产,A股价值明显被低估。

    完成pre-IPO轮融资后,天士力生物的产品管线在两年内呈现全方位加速进展,生物药管线迎来价值重估。天士力生物是国内少有、拥有完整从实验室到临床使用的研产销一体化生物药商业化平台,公司目前共拥有17项在研管线的产品组合。公司自主研发的产品管线,如普佑克脑卒中适应症、乙型肝炎腺病毒注射液T101、新一代全人源抗 EGFR 单克隆抗体安美木单抗、重组溶瘤痘苗病毒注射液T601及重组全人源抗PCSK9单克隆抗体注射液等,正快速推进并形成了梯队化的产品组合;公司还通过投资或合作的方式获取了国际国内众多的创新研发产品,包括台湾圆祥的3 个国际领先的抗体产品、日本Takara溶瘤病毒产品及通过投资健亚生物获得的甘精胰岛素、赖脯胰岛素等,极大拓展了公司在创新研发领域的综合实力。

    天士力此前承诺的两项资产运作项目,医药商业剥离与天士力生物分拆上市,正获得积极进展,进入战略兑现期。医药商业资产剥离将使公司更加聚焦医药工业与创新研发,从而实现经营质量与公司业绩的提升;而生物药板块分拆上市的积极进展也使天士力生物创新药平台价值突显,并将在公司估值上予以体现。天士力正迎来价值重构的时期。

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